ปัจจัยที่กำหนดความสัมพันธ์ของการถือครองเงินสดและผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

Abstract

The purpose of this research was to study the factors that determine the cash holdings and the relationship of cash holding to the performance of the Public Limited Company of the Stock Exchange of Thailand. This study is quantitative research which collects data from the samples of Public Limited Company on the Stock Exchange of Thailand from 2008 – 2019. (301 companies), a total of 3,612 observations. Panel data analysis was employed to analyze data and hypothesize test.

The results found that the firm characteristics were related to cash holdings. Investment opportunities and cashflow were positive related to cash holdings, while leverage and dividend payment were negative related to cash holdings. Regarding to corporate governance factors, companies with CEO duality have more cash holdings and institutional ownership have less cash holdings. Moreover, the results also indicated that cash holdings affects firm’s performance which measured by accounting-based and market-based. This research contributed to the company to realize the importance of cash holdings. Cash holdings improved firm’s financial liquidity, generated shareholder’s returns, and increased firm’s value. The results of this research are based on the Pecking order theory and free cash flow theory. Cash flow is a factor that determines the cash holding relationship arising from the accumulation of funds from internal sources. This makes the business have lower financing costs and increase investment opportunities. In case of the business having a structure of the board of directors according to the stewardship theory, that is, the business has the position of the chief executive officer and the management acting by the same person. CEO duality has the right and authority to make management decisions on cash holdings, as a result, management can make quick decisions and increase work efficiency.

การวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาปัจจัยที่กำหนดการถือครองเงินสด และความสัมพันธ์ของการถือครองเงินสดกับผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เป็นการวิจัยเชิงปริมาณ รวบรวมข้อมูลจากกลุ่มตัวอย่างบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยตั้งแต่ปี พ.ศ. 2551 – 2562 จำนวน 301 บริษัท รวมทั้งสิ้น 3,612 ตัวอย่าง ใช้การวิเคราะห์ข้อมูลพาแนลในการวิเคราะห์และทดสอบสมมติฐานวิจัย

ผลการวิจัยพบว่าปัจจัยด้านคุณลักษณะกิจการมีความสัมพันธ์กับการถือครองเงินสด โดยกระแสเงินสดและโอกาสในการลงทุนมีความสัมพันธ์ในทิศทางเดียวกับการถือครองเงินสด ในขณะที่ระดับหนี้สินและการจ่ายเงินปันผลมีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงข้าม เมื่อพิจารณาปัจจัยด้านการกำกับดูแลกิจการ พบว่าบริษัทที่มีโครงสร้างกรรมการควบตำแหน่งประธานกรรมการและคณะกรรมการบริษัทมีการถือครองเงินสดมาก และบริษัทที่มีการลงทุนโดยนักลงทุนสถาบันจะมีการถือครองเงินสดน้อย นอกจากนั้นผลการวิจัยยังพบว่าการถือครองเงินสดมีผลต่อผลการดำเนินงานของกิจการตามการวัดผลทางการบัญชีและการวัดผลทางการตลาด การวิจัยนี้ช่วยให้บริษัทตระหนักถึงความสำคัญของการถือครองเงินสด เพื่อให้บริษัทมีสภาพคล่องทางการเงินสร้างผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้นและเพิ่มมูลค่าของกิจการ โดยผลการวิจัยนี้เป็นไปตามหลักของทฤษฎีลำดับขั้นการจัดหาเงินและทฤษฎีกระแสเงินสดอิสระ กระแสเงินสดเป็นปัจจัยที่กำหนดความสัมพันธ์ในการถือครองเงินสดอันเกิดสะสมเงินทุนจากแหล่งภายใน ทำให้กิจการมีต้นทุนการจัดหาเงินที่ต่ำกว่าและเพิ่มโอกาสในการลงทุนเพิ่มมากขึ้น และกรณีที่กิจการมีโครงสร้างคณะกรรมการบริษัทเป็นไปตามทฤษฎีผู้พิทักษ์ผลประโยชน์ กล่าวคือ กิจการที่มีการกำหนดตำแหน่งประธานฝ่ายบริหารและฝ่ายจัดการทำหน้าที่โดยบุคคลเดียวกัน ทำให้ผู้บริหารมีสิทธิและอำนาจในการตัดสินใจบริหารต่อการถือครองเงินสด ส่งผลทำให้การบริหารงานมีการตัดสินใจที่รวดเร็วและเพิ่มประสิทธิภาพในการทำงาน